迪士尼彩乐园手机旧版 Meta: 又见老扎沸腾砸钱 为啥市集这回不慌了?
1.换取有争议？没雷，也没糖：站在财年末的窗口，比拟于当期功绩，市集一般更关注公司对下一年度的经营贪图和功绩换取。致使一个可以的换取迪士尼彩乐园手机旧版，可以让资金忽略掉当期功绩的“雷”。因此海豚君先来看换取：
（1）1Q25收入换取区间在395～418亿好意思元，增速8%～15%，但这里面有3个点的好意思元高汇率遭殃，骨子增速是11%～18%，不变汇率下的收入领域在405亿至430亿区间。
单看BBG的一致预期，妥妥要爆雷。但骨子上，市集预期尤其是头部投行、买方预期仍是跟着告白主的渠谈调研情况，有了一些的向下调整。比如部分投行最新预期在400-410亿傍边。
此外好意思元走高的汇率影响也不成冷酷，尤其是对有着一半以上非北好意思地区收入的Meta来说。而参考投行们对不变汇率下的增速预期，基本亦然在415亿傍边。因此，Meta的换取虽不是惊喜，但绝无称得上爆雷。
公司这次莫得给2025年全年的收入换取，海豚君合计，这里可能需要取决于本年处理层对AI器用推动变现的节律。
（2）对支拨的预测上，处理层换取全年Opex在1140～1190亿好意思元，Capex在600-650亿好意思元。Capex前几天扎克伯格刚文书，因此本人莫得预期差。不外在Capex上，交易方骨子上是存在比较大的预期差的。卖方预期基本在600亿以下，但买方预期是600-650亿，和公司换取相似。因此前两天文书时，才莫得被平直解读为利润要大幅度承压的利空。
Opex换取领域骨子上也和市集的最新预期差未几（高于BBG一致预期），增长主要起原于前期AI基建参加的摊销折旧。值得一提的是，如海豚君上季财报说起的预期：从本年启动，Meta举座办事器折旧的平均年限启动从5年延伸至5.5年（微软、谷歌等Mag7同业折客岁限是6年）。折客岁限的调整给本年Opex从简了29亿好意思元的开支。
总体而言，这次市集关注度最高的换取，举座上无惊无喜。诚然全年收入预期莫得给，但从Opex和Capex的增幅来看，如果AI上不成带来更多平直性的变现收入，那么本年利润率的提高节律概况率要停了。
2.当期亮点？连续提效：四季度当期功绩骨子上是超预期的，主要亮点在盈利才能上。
一方面，收入小超预期，主若是四季度渠谈调研中，告白主对Meta投放一般，只可说基本inline的水平。而濒临医疗告白的投放监管压力，四季度Meta也在平台里面进行了调整，因此医疗保健告白的领域比拟去年要受到一些影响，况且会延续到2025年全年。
因此1月初以来，市集对Meta的Q4以及2025年告白都有了一些向下调整，比拟上季度，举座预期是有一些正常的。
另一方面，Meta仍然在戒指用度。环比上季度来看，如果剔除法务用度计回的影响，Q4经营用度统统增长了10%，除了研发用度相对较高外，处理、销售用度都险些与去年同时执平。最终经牟利润率环比提高了6pct，其中3pct来自法务用度计回。
你看，这话一出，大家笑得前仰后合。可回过头来，这个问题还真不简单。地主后代到底是不是智商高的群体？你要说他们聪明，好像也有道理，毕竟家里有钱，孩子从小书读得好；但你要说都聪明吧，又未必，毕竟遗传这事儿，真不是像种地似的“龙生龙，凤生凤”。
罗布泊作为中国的核试验基地，从 1964 年第一颗原子弹爆炸成功开始，见证了我国核武器发展历程中的众多关键时刻。在那个特殊的年代，这片荒芜之地成为了国防力量崛起的试验场。当时的核试验规模巨大，包括空中、地面和地下等多种方式的爆炸。这些核弹爆炸释放出了巨大的能量，同时也产生了大量的放射性物质。这些放射性物质包括放射性同位素，如铯 - 137、锶 - 90 等，它们在爆炸后的瞬间随着蘑菇云飘散到周边地区，对环境造成了最初的污染。
3.告白增长未见压力？该来还会来：四季度告白增长近21%，无视更高的基数，依然在飙速。但市集显着是作念好了向下放缓的诡计的，致使在渠谈调研终结和医疗告白的监管策略影响下，预期会改变常一些。
海豚君合计，这里的预期差可动力自于中小商家的发达。投行们的渠谈调研一般是采取中大型的告白代理进行调研，但Meta这一轮AI在告白上的把持，除了提高内容保举的精确度，缓解IDFA的影响外，还体现于给商家提供了更多的营销器用，将告白有规划制作、活动谋划、投放买量等依次尽可能的作念到自动化、智能化。
比如公司说起，现在仍是有400多万的告白主至少用了一个AI营销器用。剖判，这里面应该是中小商家居多。那么Meta后续收入增速会“归来”到放缓通谈中吗？海豚君仍然合计概率较大，迪士尼彩乐园官网地址除了高基数和汇率的影响，更中枢的问题可能在用户流量上：
Facebook和Instagram两大主要变现的平台，用户粘性在当年两年的一皆拉升下，自三季度起仍是显着放缓，致使FB的时长仍是结合两个季度负增长。
而原来TikTok禁用带来的潜在利好，也因为特朗普的参预启动变得扑朔迷离起来，至少现在来看TikTok安全留住的可能性不低。从告白的量价有计划也能看出些问题，从2Q24启动，仍是结合三个季度，告白收入主要靠CPM驱动增长，体现了当下好意思国经济苍劲和Meta的相对竞争上风（包括AI器用的渗入使用）。
而曝光量似乎越来越涨不动了，这其中诚然有公司主动诊疗的要素，但也不排斥，现存平台的告白加载率太高了，仍是变相影响到了用户体验。Q4或因为TikTok禁期阁下风险加大，但购物季的需求高，因此一些告白主可能出现了平台间的营销预算挪动，这里面是否也带来了Meta部分临时性的增量？
天然Meta也可以通过连续放开Message、Threads、Marketplace等居品的告白库存来补上供给，但总体而言，海豚君如故更倾向于告白收入将在本年存在放缓趋势。
4.新品+购物季，但VR发达“很一般”：VR关联的Realitylabs四季度收入10.8亿，同比仅增长1%。骨子上9月底刚发了新品Quest3S，一个性价比更高的Quest3，但似乎并未引起太多亮眼的发达，比如刺激到增量用户的需求。更多的是总需求未变下，新旧居品此消彼长的终结。
5.现款使用与推进陈诉：四季度末Meta账上现款+短期投资统统778亿好意思元，扣掉永恒借款也还有490亿的净现款，环比上季度加多70亿。本季度解放现款流131亿，派息12.7亿，2024年的推进陈诉（回购298亿+分成51亿），统统收益率为2%。
6.功绩规齐整览
总体而言，Q4财报是一个无惊无喜的得益，诚然这次功绩后的市集反馈（先跌后涨）与换取争议不无有计划。但海豚君合计，换取和预期的博弈主若是带来短期的股价波动，这需要高频数据和更严实的追踪，对普通投资者而言难度不小。而从中期角度，也即是更偏向基本面拐点的定性逻辑，以及永恒角度，则可以说是资金的信仰逻辑。因此，咱们也更提议，从中永恒角度作念一些相对敬佩性的判断。
Meta仍是吃了两年AI提效告白（ROAS）的甜头，包括弥补IDFA对告白追踪后果的影响、匡助Reels加快作念好内容保举等等。但跟着Q4中枢平台Instagram的用户时长增幅渐渐接近走平，致使单用户的时长走负，评释AI对存量平台的告白提效，也在冉冉接近尾声。
而特朗普对TikTok的“续命”让Meta又掉了险些快到嘴的肉（投行预测，如果TikTok时长的10%被Meta拿走，那么推断会对EPS提高近2%），各种迹象标明，TikTok活下来的但愿并不小。
因此，市集对2025年Meta的增永恒待，除了放开新的告白库存外（Threads、Marketplace等），也启动对准了MetaAI等AI器用的平直变现。现在从ToB角度，已有400多万告白主战役使用了Meta的Gen-AI器用。ToC角度，公司清楚暂时不会平直收费变现。放手年头，MetaAI的月活跃用户仍是达到了7亿，而本年的成见是10亿。也即是说，在MetaAI上，2025年如故一个高参加+少产出的居品。
除此除外，市集对利润端的参谋更多。20%以上增速的运营支拨、50%以上增速的老本开支无疑会对2025年的经牟利润和现款流产生压力，因此奈何高效投资，将钱砸到对（中永恒）收入增长最成心的处所，以及处理层奈何通过灵验的里面组织处理，尽可能的提妙手效、缓解高参加的压力，都是市集最关爱的处所。前几天2025年Capex换取公布时，扎克伯格浅显说起了几个参加成见（MetaAI、Llama4.0、AI工程师等），但更多细节应该会在这次财报会议上进行参谋。
估值角度，当下市集对Meta主要围绕在改日一年功绩预期下25xP/E的估值线交游，诚然莫得显着的泡沫，但不可否定，乐不雅情感偏多。
年头Meta文书裁人5%，2025年也将对办事器折客岁限进行延伸。但增幅20%以上的Opex换取标明，一年傍边的中期视角，Meta在角落上可能仍然幸免不了收入放缓、支拨加多下，盈利增长承压的趋势。尤其是上半年还会受到高好意思元汇率的对增长的遭殃。
永恒视角，海豚君则偏积极一些。近一周因为Deepseek算力减负问题迪士尼彩乐园手机旧版，好意思科技股遭到重击。对Meta而言，走性价比风的Deepseek让同为开源大模子的Llama的高参加对比起来额外无言。不外正由于Llama是开源的，那么关于新时刻有规划的采取度和迭代速率也会更快。而领有独家用户数据、把持性的用户应对场景的Meta，在保执庞杂流量进口壁垒的情况下，减负算力的闇练有规划有望给Meta带来更高效的产出。